【播資訊】輕工紡服行業(yè)周觀點&數據更新：尋找4月決斷后的ALPHA主升浪 造紙家居需求值得期待
發(fā)布時間：2023-03-23 13:24:20 文章來源：招商證券股份有限公司
輕工紡服行業(yè)周觀點&數據更新：尋找4月決斷后的ALPHA主升浪造紙家居需求值得期待


【資料圖】

內銷方面最新觀點：消費品牌方面，市場在交易1+2 月累計月度數據達峰后的周度數據環(huán)比增速回落導致Q1 季報預期逐步下修，因此以龍頭公司為首的各家公司股價在2月底至今明顯回落，22 年3 月上半月全國并未受疫情影響基數較高周度草根數據環(huán)比回落并非是基本面轉向，預計在3 月下旬去年同期華東疫情擴散場景消費基數回落背景下，各項前端草根增速數據有望開始拐頭向上。疊加各家公司股價已回落至前期22月12 月-23 年2 月平臺位對全年預期逐步合理，市場在3 月下旬有望逐步對Q1 階段性下修的盈利預測位置形成共識，3 月下旬的二手房數據仍有望重新續(xù)上強勢步伐，因此從當前至4 月中旬反而是低位再次布局龍頭公司+有向好變化的1.5 線公司的最佳時點，家居整體板塊有望在4 月決斷后迎接估值與業(yè)績預期上修的基本面驅動主升浪，推薦歐派家居，慕思股份，志邦家居，顧家家居，敏華控股，喜臨門，索菲亞等。消費供應鏈方面，估值預期差更大，但基本面兌現與傳導時間點晚于消費品牌本身，關注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側復蘇的驅動力度與持續(xù)性，文化紙由于3-4 月黨建需求驅動有望率先發(fā)布漲價函值得右側追隨，箱板瓦楞紙有望在5-6月持續(xù)接力迎來左側布局時點，生活用紙在一季度利潤利空逐步落地后市場會開始展望Q2 成本驅動下的利潤彈性，造紙有望整體迎來繼11-12 年，16-17 年之后，23-24年為期兩年在消費需求復蘇周期下的大行情，推薦太陽紙業(yè)，玖龍紙業(yè)，山鷹國際等。

家居：地產竣工修復明顯，家居零售轉正，短暫回調后，家居布局窗戶逐步明顯。地產方面，1+2 月當月房屋住宅銷售面積同比-0.6%，銷售降幅收窄，房屋住宅竣工面積同比9.7%；社零方面，社零總額當月3.5%，家具類零售額同比5.2%，家居零售修復明顯。景氣度方面，3 月下旬低基數+消費復蘇驅動下，各項前端草根增速數據有望開始進一步向上，疊加各家公司股價已回落且對全年預期逐步合理，市場在3 月下旬有望逐步對Q1 階段性下修的盈利預測位置形成共識，3 月下旬的二手房數據仍有望重新續(xù)上強勢步伐，因此從當前至4 月中旬是低位再次布局龍頭公司+有向好變化的1.5 線公司的最佳時點，家居整體板塊有望在4 月決斷后迎接估值與業(yè)績預期上修的基本面驅動主升浪。標的方面，推薦大家居占率穩(wěn)步推進、配套品比率提升的歐派家居，內銷改善明顯、外銷持續(xù)修復的顧家家居，一體化優(yōu)勢明顯、渠道穩(wěn)步擴張的敏華控股，智能化持續(xù)滲透、渠道力持續(xù)夯實的箭牌家居，渠道品類拓展加速、利潤率穩(wěn)步提升的慕思股份，同時布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、索菲亞、曲美家居等， B 端彈性標的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等。

文娛個護：體育/珠寶社零同比增速轉正，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2 利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質標的已調整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經營結果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下成本拐點已現，維達、潔柔提價，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。

造紙包裝：消費供應鏈方面，估值預期差更大，但基本面兌現與傳導時間點晚于消費品牌本身，關注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側復蘇的驅動力度與持續(xù)性，文化紙由于3-4 月黨建需求驅動有望率先發(fā)布漲價函值得右側追隨，箱板瓦楞紙有望在5-6 月持續(xù)接力迎來左側布局時點，生活用紙在一季度利潤利空逐步落地后市場會開始展望Q2 成本驅動下的利潤彈性，造紙有望整體迎來繼11-12 年，16-17 年之后，23-24 年為期兩年在消費需求復蘇周期下的大行情，推薦太陽紙業(yè)，玖龍紙業(yè)，山鷹國際等。

新型煙草：FDA 再拒薄荷醇產品，國內監(jiān)管有序推進。根據FDA，Vuse Solo 旗下兩款薄荷醇產品獲MDO，此前Vuse Solo 煙草口味已通過PMTA，截至目前尚未有薄荷　　醇口味ENDS 產品通過PMTA。本次MDO 原因與此前基本一致。根據人民網，撫州市公安局森林分局章衛(wèi)局長介紹了去年撫州偵辦的一起特大假冒電子煙案件。截止目前，該案已抓獲犯罪嫌疑人10 余人，搗毀犯罪窩點5 處，查獲假冒偽劣電子煙13 萬余支和一批生產原料、設備等，總計貨值2000 余萬，徹底斬斷了一條購、產、運、銷假冒注冊商標電子煙一體化黑色產業(yè)鏈。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅動因素，需求端，美國PMTA 審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈），國內短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進而，供給端，LogicPro&Power、NJOY 通過PMTA 進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內許可證制度管理亦將進一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。

電工板塊：公牛集團受益需求復蘇&地產回暖，傳統(tǒng)業(yè)務轉化器持續(xù)產品升級，墻開、照明市占率提升，無主燈&新能源充電樁滲透率提升空間充足，有望構建新成長曲線，兩大新興業(yè)務23 年均有望實現翻倍增長。其中無主燈價值鏈拆解分別為：成本占比20%，公司利潤10-20%，設計師利潤20-30%，門店利潤30-40%，目前更重規(guī)模，公司通過形象大店、體驗館、衛(wèi)星店等渠道、飛機場、抖音、小紅書等進行品牌宣傳，通過設計師高返點來推廣“沐光”品牌。因為客戶傾向于信任設計師，品牌推廣的關鍵或在于設計師。公司無主燈契合簡約裝修風格，注重產品性價比，提供套系化&智能化解決方案，有望在數百億級市場空間中搶占較多市場份額。泉峰控股為全球領先電動工具及OPE 供應商，推出核心自有品牌EGO，深度綁定勞氏達等下游核心渠道，預計23 年毛利率改善。此外，當前美國五金工具行業(yè)主動去庫存，預計23 年年中庫存去化，出貨邊際改善，行業(yè)景氣度逐步提升。

二輪車：氣溫回暖，行業(yè)小高峰景氣持續(xù)。電動車方面，龍頭企業(yè)終端動銷良好，氣溫逐步回暖背景下，電動車銷售景氣度有望持續(xù)向上， 23Q1 行業(yè)單車利潤趨勢良好， 行業(yè)持續(xù)景氣，推薦份額持續(xù)集中、單車量利齊升的雅迪控股、愛瑪科技、新日股份。摩托車方面，1 月大排量休閑娛樂摩托車（排量 250cc 以上，不含 250cc）產銷 2.3 萬輛和 2.44 萬輛，環(huán)比下降 16.68%和 6.15%，同比下降 26.28%和 13.48%，短期春節(jié)擾動，行業(yè)增速有所下降，但行業(yè)滲透提升趨勢不改，摩托車板塊推薦精準卡位大 排量賽道、爆款產品持續(xù)占領市場的錢江摩托。

寵物：淘系線上保持高增，天元成立合資投資基金。2 月貓狗主糧及零淘系平臺GMV同比仍保持高增。天元寵物擬與深圳德成私募股權投資基金管理有限公司（普通合伙人）及付德才（有限合伙人）共同出資設立海南元成德元創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）?；鹨?guī)模3.01 億元，其中德成投資作為普通合伙人出資100 萬元，公司作為有限合伙人出資1.5 億元，付德才作為有限合伙人出資1.5 億元。本合伙基金投資于與天元寵物有良好戰(zhàn)略協同效應的優(yōu)質的寵物用品、寵物食品、寵物醫(yī)藥醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)項目及產業(yè)鏈上下游企業(yè)，包括制造工廠、品牌方、渠道商。我們看好寵物板塊海外有望受益于去庫存周期結束在即（部分用品企業(yè)訂單已逐步恢復正常），國內有望受益于乖寶（國產寵糧第一品牌）上市在即，關注度及估值提升。

風險提示：原材料價格大幅波動；國內消費需求不及預期。

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