近日，螞蟻理財(cái)金選發(fā)布金選月報(bào)。月報(bào)披露，螞蟻金選基金在3月做了一些動(dòng)態(tài)調(diào)整，其中新入選金選基金一只，調(diào)出金選基金6只。其中一只備受爭(zhēng)議的頂流醫(yī)藥主題基金被調(diào)出引發(fā)廣泛關(guān)注。

圖片來(lái)源：支付寶

(資料圖片僅供參考)

在此背景下，不少投資者也再度對(duì)近年來(lái)已表現(xiàn)不佳的醫(yī)藥主題基金更添幾分“憂心”。事實(shí)上，自2021年年中以來(lái)醫(yī)藥板塊行情一直處于震蕩下行趨勢(shì)。分析人士表示，醫(yī)藥板塊的大幅調(diào)整，是多重因素疊加導(dǎo)致的，一是前期受疫情影響，整個(gè)醫(yī)藥板塊累積了較大的漲幅，估值處于高位，回調(diào)是必然；二是醫(yī)藥集采政策使得市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生了情緒上的擔(dān)憂；三是資金偏好發(fā)生了轉(zhuǎn)移，醫(yī)藥板塊熱度下降較大。

不過(guò)，隨著醫(yī)藥板塊估值壓力的釋放和醫(yī)藥行業(yè)政策利空出清，不少基金經(jīng)理卻認(rèn)為現(xiàn)階段或是醫(yī)藥板塊布局比較好的時(shí)機(jī)。一方面，基金公司對(duì)相關(guān)醫(yī)藥上市公司的調(diào)研力度正在加強(qiáng)；另一方面，不少基金公司也在密集布局相關(guān)主題基金。可以預(yù)見(jiàn)的是，雖然考慮到后期板塊仍存在一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)前醫(yī)藥的整體成長(zhǎng)性較前已要高很多。

主題基金整體承壓

近期，中歐醫(yī)療健康的持有人接到螞蟻財(cái)富平臺(tái)的通知：“你持有的中歐醫(yī)療健康混合A，2022年10月超額收益表現(xiàn)偏離金選標(biāo)準(zhǔn)，金選團(tuán)隊(duì)已調(diào)研并密切追蹤表現(xiàn)。截至2023年3月基金表現(xiàn)仍然偏離，金選團(tuán)隊(duì)近期再次調(diào)研，經(jīng)綜合考量后，基于審慎原則，本基金將于近期調(diào)出金選醫(yī)藥賽道”。

回顧該基金金選歷程，從2020年6月入選螞蟻理財(cái)金選醫(yī)藥賽道，再到2023年3月因超額收益能力和長(zhǎng)期盈利能力指標(biāo)持續(xù)偏離，金選團(tuán)隊(duì)再次發(fā)起調(diào)研，綜合考量后，擬將其調(diào)出金選，直到如今暫時(shí)調(diào)出。

事實(shí)上，醫(yī)藥主題基金在近年來(lái)的表現(xiàn)并不盡如人意。截至4月20日，在數(shù)據(jù)可取得的804只Wind生物科技和制藥行業(yè)主題基金中，仍有 236只產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)。上述背景下，被譽(yù)為“醫(yī)藥女神”的葛蘭所管理的相關(guān)主題基金今年以來(lái)也處于虧損狀態(tài)，截至4月20日，其管理的中歐醫(yī)療健康混合A年內(nèi)仍有3.78%的跌幅。

圖片來(lái)源：天天基金網(wǎng)

客觀而言，經(jīng)過(guò)2020年上半年的大漲及其后的結(jié)構(gòu)性行情，部分醫(yī)藥股在2021年中估值泡沫已經(jīng)太大，本身有巨大的回歸壓力。例如，2019年1月CXO板塊估值為42倍，而到了2021年2月則達(dá)到了139倍。

泡沫之外，醫(yī)藥賽道也遇到了真正的內(nèi)外交困。例如，對(duì)仿制藥、部分醫(yī)療器械、消費(fèi)類藥品等實(shí)行的集采政策，創(chuàng)新藥則要面對(duì)醫(yī)保談判和靶點(diǎn)集中導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)格局裂化的局面。種種擾動(dòng)沖擊了醫(yī)藥板塊的增長(zhǎng)預(yù)期，板塊由此遭遇慘烈的“戴維斯雙殺”。

例如，葛蘭重倉(cāng)的邁瑞醫(yī)療自2021年7月的高點(diǎn)至今跌去了36%；長(zhǎng)春高新自2021年5月的高點(diǎn)至今跌去了63%。

資金入場(chǎng)趨勢(shì)顯化

不過(guò)，就在醫(yī)藥主題基金仍倍感壓力之際，不少機(jī)構(gòu)卻已開(kāi)始頻頻造訪醫(yī)藥類上市公司。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，基金公司合計(jì)參與調(diào)研上市公司1266家。從行業(yè)上來(lái)看，醫(yī)藥生物、電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)行業(yè)獲基金公司調(diào)研數(shù)量居前，五大行業(yè)上市公司調(diào)研數(shù)量占比近55%，分別有173家、151家、151家、111家、110家。

嘉實(shí)基金基金經(jīng)理郝淼表示，醫(yī)藥生物板塊短期有一些波動(dòng)很正常。中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥板塊的估值達(dá)到多年來(lái)低位，行業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)政策層面拐點(diǎn)，2023年醫(yī)藥領(lǐng)域或有較好投資機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，一方面，基金公司對(duì)相關(guān)醫(yī)藥上市公司的調(diào)研力度正在加強(qiáng)；另一方面，近期隨著AI的高位分化，醫(yī)藥似乎再度成為市場(chǎng)關(guān)注“優(yōu)選項(xiàng)”，4月以來(lái)，華安基金、交銀施羅德基金、富國(guó)基金、華夏基金、銀華基金等多家基金公司調(diào)整了投顧組合的持倉(cāng)策略。部分科技類和醫(yī)藥類主題基金獲投顧組合增持，且有不少獲增持的基金以中小盤(pán)風(fēng)格為主。

此外，4月以來(lái)醫(yī)藥類ETF成為全市場(chǎng)份額增長(zhǎng)最多的主題基金，北上資金連續(xù)五周加倉(cāng)醫(yī)藥細(xì)分板塊，不少基金公司也在密集布局相關(guān)板塊。

例如，拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，最早從2022年9月開(kāi)始，主動(dòng)基金對(duì)醫(yī)藥的倉(cāng)位配置已經(jīng)走出低點(diǎn)，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。從公募2022年四季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2022年四季度主動(dòng)權(quán)益基金主動(dòng)增持比例最高的行業(yè)為醫(yī)藥生物，主動(dòng)增持規(guī)模達(dá)249.57億元，增持比例為1.3%。另從近期基金的動(dòng)向來(lái)看，華鑫證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，4月3日至4月7日期間主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位下滑，基金經(jīng)理加倉(cāng)的板塊前五名分別為電子、醫(yī)藥、通信、房地產(chǎn)和消費(fèi)者服務(wù)，其中醫(yī)藥位居第二。

資金流向上看，數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)在產(chǎn)品份額出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的行業(yè)類ETF中，醫(yī)藥類ETF的絕地反彈成就了市場(chǎng)行情中的一抹亮色。場(chǎng)內(nèi)776只交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）份額整體減少超91.81億份，醫(yī)藥類ETF卻逆市增長(zhǎng)，成為全市場(chǎng)份額增長(zhǎng)最多的主題基金。

進(jìn)一步來(lái)看，4月以來(lái)，ETF中有6只凈流入額超15億元，位居前三的易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF及華寶中證醫(yī)療ETF都屬于醫(yī)藥板塊。這三只ETF資金凈流入分別為29.16億元、22.76億元和19.18億元。

而相關(guān)主題基金發(fā)行的熱度也在回升。4月3日，擬由許文波擔(dān)任基金經(jīng)理的東方創(chuàng)新醫(yī)療股票型基金開(kāi)始發(fā)行，這也是東方基金旗下首只醫(yī)藥主題基金；4月10日，農(nóng)銀醫(yī)療精選股票基金啟動(dòng)發(fā)行。值得一提的是，農(nóng)銀醫(yī)療精選股票的擬任基金經(jīng)理為農(nóng)銀匯理的夢(mèng)圓。這是夢(mèng)圓作為基金經(jīng)理發(fā)行的第一只自己的新基金。

板塊或由量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變

在上投摩根基金看來(lái)，經(jīng)歷了近兩年的調(diào)整后，醫(yī)藥板塊的壓制因素正在逐漸淡去。各種利好因素紛至沓來(lái)，行業(yè)正處于由量變向質(zhì)變的轉(zhuǎn)變過(guò)程中。

上投摩根基金認(rèn)為，首先，醫(yī)院端業(yè)務(wù)正在回歸常態(tài)，線下診療活動(dòng)逐步恢復(fù)，醫(yī)院收入會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，行業(yè)基本面有望迎來(lái)修復(fù)。其次，集采政策隨著時(shí)間的推移對(duì)行業(yè)的影響正在弱化，且出現(xiàn)了邊際放緩的趨勢(shì)。第三，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)顯現(xiàn)，實(shí)際利率下行有望推動(dòng)生物醫(yī)藥板塊估值進(jìn)一步回升。

進(jìn)一步而言，雖然目前行業(yè)融資尚處在冰點(diǎn)，2022年創(chuàng)新藥社會(huì)投資同比下降54%，但八年來(lái)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥從無(wú)到有，交出了一份亮麗答卷：

2017-2021年，新藥上市數(shù)量由45個(gè)增至85個(gè)，IND（臨床研究申請(qǐng)）從232起增至636起，NDA（新藥上市申請(qǐng)）從49起增至107起。過(guò)去十年，中國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)上市新藥的數(shù)量占到全球的15%，本土藥企在研新藥管線占全球的33%，僅次于美國(guó)，位居全球第二。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海步伐加快，對(duì)外授權(quán)總金額創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年中國(guó)企業(yè)對(duì)外授權(quán)交易項(xiàng)目數(shù)量與金額均快速增加，2022年中國(guó)企業(yè)對(duì)外授權(quán)交易金額合計(jì)約276億美元，同比2021年增長(zhǎng)90%。

創(chuàng)新藥浪潮下，中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模已逼近萬(wàn)億。據(jù)弗若斯特沙利文，2021年中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模約9470億，占醫(yī)藥市場(chǎng)總體的59.5%，2030年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至20584億元，創(chuàng)新藥依舊是醫(yī)藥最有潛力的子賽道之一。

粵開(kāi)證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔表示，4月以來(lái)醫(yī)藥生物板塊表現(xiàn)有所回暖，當(dāng)下可以預(yù)判，已經(jīng)處于下一輪醫(yī)藥新周期的起點(diǎn)位置。

從政策和技術(shù)層面來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)始終是強(qiáng)剛需行業(yè)，當(dāng)前政策的擾動(dòng)已經(jīng)逐步趨于鈍化，未來(lái)也預(yù)計(jì)將更加常態(tài)化，創(chuàng)新研發(fā)仍然是未來(lái)非常重要的發(fā)展方向，2023年預(yù)計(jì)將有30個(gè)左右國(guó)產(chǎn)一類創(chuàng)新藥獲批上市。

在盈利層面上，從已經(jīng)披露年報(bào)的公司情況來(lái)看，大部分公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的正增長(zhǎng)，尤其像線下藥店、醫(yī)藥研發(fā)外包、醫(yī)療設(shè)備、原料藥，這些領(lǐng)域的凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)水平是比較快的。

從資金層面上看，當(dāng)前公募持倉(cāng)市值占比僅約11%，距離歷史18%的定價(jià)權(quán)高位水平，有非常大的彈性空間。而近期機(jī)構(gòu)資金代表的北上資金，則是有加速流入醫(yī)藥板塊的跡象。

標(biāo)簽：