今日氧化鋁期貨刷新上市來新高逼近3000元,短期供需錯配帶來價格持續(xù)上行,考慮當(dāng)前利潤已經(jīng)達到近年高位,企業(yè)可考慮套保介入。
短期供需錯配驅(qū)動價格上行
近年來氧化鋁成為嚴重產(chǎn)能過剩行業(yè),我國氧化鋁產(chǎn)能超過一億噸,開工率下滑至80%以下,形成了產(chǎn)能剛性過剩,產(chǎn)量靈活調(diào)節(jié)的局面。以建成產(chǎn)能來計算,2022年我國氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)能夠滿足未來電解鋁生產(chǎn)需求,當(dāng)前過剩超過千萬噸。如考慮氧化鋁生產(chǎn)彈性大的特點,可以實現(xiàn)20%的超產(chǎn),則過剩更加嚴重。不過中長期的過剩也存在短期內(nèi)的供需錯配,6月下旬以來云南電解鋁復(fù)產(chǎn)和礦石供應(yīng)緊張問題造成階段性平衡的改善。
(資料圖片)
供應(yīng)端當(dāng)前氧化鋁運行產(chǎn)能接近8600萬噸,開工率84%為近一年以來高位。今年新投產(chǎn)能大多已于上半年完成投產(chǎn),后續(xù)沒有大規(guī)模的新建產(chǎn)能提供額外增量?,F(xiàn)有產(chǎn)能中除長期關(guān)停產(chǎn)能外,多數(shù)產(chǎn)能達到階段內(nèi)的滿產(chǎn)或高產(chǎn)。由于北方河南三門峽礦山整頓導(dǎo)致礦石供應(yīng)進一步不足,南方產(chǎn)能集中投產(chǎn)后面臨著進口礦供應(yīng)跟不上的問題,因此當(dāng)前潛在增產(chǎn)產(chǎn)能比較大,但受限于原料的嚴重制約。此外近期多家企業(yè)例行檢修進一步減少了1-2周內(nèi)的供應(yīng)量。
需求端近兩月正處于云南快速復(fù)產(chǎn)階段,除一家未計劃滿產(chǎn)外,主要生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過兩個月的復(fù)產(chǎn)已經(jīng)達到滿產(chǎn)或接近滿產(chǎn),短期產(chǎn)能凈增量接近180萬噸,帶來了較大的需求增量。
行業(yè)利潤抬升限制上方空間
長期產(chǎn)能剛性過剩的氧化鋁行業(yè)正通過市場方式自主優(yōu)化,氧化鋁靈活的生產(chǎn)彈性起到了平衡階段性供應(yīng)壓力作用,從產(chǎn)能淘汰的邏輯上來說高成本產(chǎn)能盈利應(yīng)不可長期持續(xù)。
2017年電解鋁供給側(cè)改革起,氧化鋁過剩加劇,利潤下滑。近幾年氧化鋁平均成本核心波動區(qū)間在2200-2800元。2018年之后氧化鋁利潤核心波動區(qū)間在0-300元。當(dāng)前鋁土礦價格處于高位,燒堿和動力煤向上空間不大,氧化鋁成本要素對價格的推動作用有限。當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能即時平均利潤已經(jīng)接近300元,為近四年以來除2021年鋁價暴漲特殊時期之外的最高水平,最高成本地區(qū)河南盈利水平也已接近百元。預(yù)計利潤顯著修復(fù)后氧化鋁上方空間已經(jīng)有限。
現(xiàn)貨開始企穩(wěn)關(guān)注高位沽空機會
目前氧化鋁現(xiàn)貨價格已經(jīng)連續(xù)兩個月上漲,體現(xiàn)了近年來氧化鋁價格的趨勢性規(guī)律,前幾周機構(gòu)統(tǒng)計的現(xiàn)貨成交活躍度大幅增加,周內(nèi)均有多筆確認,且持續(xù)升水成交。不過近日現(xiàn)貨漲勢明顯放緩并有企穩(wěn)跡象。
云南完成復(fù)產(chǎn)后電解鋁產(chǎn)能增量已經(jīng)有限,氧化鋁企業(yè)高產(chǎn)意愿下未來產(chǎn)能有抬升空間,此外今年以來氧化鋁凈進口量大幅回落,隨著內(nèi)外價差縮窄后期進口量預(yù)期將有增加平衡國內(nèi)缺口,階段性偏緊的平衡可能仍會向偏過剩傾斜。
氧化鋁上市后與滬鋁相關(guān)性增加,當(dāng)前宏觀因素對大宗商品仍有壓制,滬鋁達到近幾月運行區(qū)間高位后預(yù)計也將逐漸承壓,共振上漲形勢或難以出現(xiàn)。各方因素作用下,3000元將成為氧化鋁重要阻力。氧化鋁期貨上市后持續(xù)圍繞現(xiàn)貨波動,期貨升水拉大情況下價格存在壓力,關(guān)注高位沽空機會。
(文章來源:國投安信期貨)
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