2023年上半年,石油煉化和聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能步入快速釋放周期,同時終端需求復蘇節(jié)奏偏慢,一批煉化企業(yè)仍處盈虧平衡線附近。
截至8月24日晚間,民營煉化聚酯產(chǎn)業(yè)巨頭東方盛虹(000301.SZ)、恒力石化(600346.SZ)、恒逸石化(000703.SZ)、下游滌綸長絲企業(yè)新鳳鳴(603225.SH)均已披露半年報,包括獲沙特阿美投資的榮盛石化(002493.SZ),以及滌綸長絲企業(yè)桐昆股份(601233.SH)也在此前披露了業(yè)績預告。
由于當下行業(yè)流行的“煉化一體化”布局,加之終端需求不振導致上下游產(chǎn)品加工利潤互相積壓,絕大部分上下游布局公司業(yè)績都在盈虧平衡線附近震蕩。
【資料圖】
對此,有業(yè)內(nèi)人士告訴記者,目前煉化行業(yè)處在周期下沿,加之跑馬圈地式的產(chǎn)能釋放導致聚酯產(chǎn)業(yè)鏈存在一定程度的過剩,短期業(yè)績所呈現(xiàn)的信息參考意義不大。未來相關企業(yè)的前景取決于全球局勢導致的終端需求的復蘇程度。
景氣尚未恢復
煉化與聚酯上游,東方盛虹上半年營收659億元,同比增117.91%;歸屬股東凈利16.8億元,微增3.21%,為四大煉化巨頭中唯一實現(xiàn)正增長的企業(yè)。
恒力石化則暫時錄得最高的營收和歸母利潤規(guī)模,分別為1094億元和30.49億元,但同比均現(xiàn)下滑。二季度單季取得20.29億利潤,環(huán)比接近翻番,但較2019至2021年的高景氣仍有差距。
除東方盛虹、恒力石化外,恒逸石化、榮盛石化利潤降幅劇烈。其中恒逸石化營收降19.4%,至643.16億;利潤降95.8%,至0.76億。榮盛半年報預告則顯示歸屬股東凈利或虧11-12億,約降120%左右。
各家煉化巨頭在產(chǎn)品端側(cè)重和開工水準,決定了其上半年的表現(xiàn)存在結(jié)構性差異。
比如,東方盛虹旗下盛虹煉化于2022年12月正式投產(chǎn),后者合計坐擁1600萬噸/年原油加工、280萬噸芳烴聯(lián)合裝置(包括PX/PTA),110萬噸/年乙烯裂解,并實現(xiàn)營收470億,凈利19.3億,“其他石化及化工新材料”分項在半年報中營收占比翻番。
而在規(guī)模效益的基礎上,其他石化和新材料、滌綸絲毛利率分別降2.02個百分點和6.10個百分點,導致公司合并報表利潤增幅有限。
恒力石化方面,其惠州500萬噸/年PTA產(chǎn)能于今年3月首次投料開車,并在今年7月實現(xiàn)第二條生產(chǎn)線啟動。但因PTA產(chǎn)能在上半年釋放量有限,加之PTA加工費仍受到上游PX價格高企和下游需求不振的雙向擠壓,上半年利潤受到一定程度侵蝕。
烯烴化工產(chǎn)業(yè)鏈方面,恒力石化則指出,由于地產(chǎn)、基建等終端需求持續(xù)疲軟,聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯等化工產(chǎn)品價格仍然提振困難,大宗化工品價差維持在低谷水平。
在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈側(cè)重下游滌綸的恒逸石化,其主要產(chǎn)能分布于PTA和滌綸。而因產(chǎn)業(yè)鏈利潤目前仍集中于PTA上游PX,導致PTA、滌綸今年上半年利潤水平降幅明顯。
毛利率方面,恒逸石化上半年PTA毛利率僅為-2.34%,同比下降4.01個百分點;滌綸絲毛利率3.68%,微降0.66%。
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構上來說,“原油-PX-PTA-聚酯材料-滌綸”依次扮演石油煉化聚酯一體化產(chǎn)業(yè)鏈的上下游、其中,近年由于原油價格受地緣政治局勢影響出現(xiàn)抬升,加之PX產(chǎn)能分布集中,議價力強,故導致PX價格高企;但同時下游受美聯(lián)儲加息、通脹高企等影響,導致全球需求復蘇緩慢,偏下游產(chǎn)品價格隨原材料漲價能力有限。
但總體來看,雖然聚酯滌綸行業(yè)下游整體需求萎靡被詬病已久,但煉化巨頭依靠全產(chǎn)業(yè)鏈布局的方式,依然一定程度上控制了終端產(chǎn)品毛利率下跌的程度。
擴產(chǎn)節(jié)奏維持高速
然而,在全產(chǎn)業(yè)鏈布局的大潮之下,煉化聚酯幾乎所有產(chǎn)品產(chǎn)能均大幅度擴張,行業(yè)短期難以擺脫供給過剩局面。
產(chǎn)能方面,由榮盛發(fā)展和桐昆股份共同合資設立的浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目二期已于2022年投產(chǎn);此外,榮盛發(fā)展、恒逸石化合資的逸盛石化600萬噸/年PTA產(chǎn)能和180萬噸/年PET二期項目,預計將在今年9月投產(chǎn)。恒力石化惠州PTA項目則將于今年下半年實現(xiàn)二期投產(chǎn)。
今年,桐昆、新鳳鳴于印尼計劃投資的超600億的原油/PX產(chǎn)能,則將接力優(yōu)化并加大整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的新增產(chǎn)能。
根據(jù)CCF數(shù)據(jù),2023年預計國內(nèi) PX、PTA 新增產(chǎn)能規(guī)模分別為 560 萬噸、1,520 萬噸,同比分別增長 14%、20%,產(chǎn)能增速均高于下游聚酯產(chǎn)能增速。
各大巨頭現(xiàn)金儲備充裕,投資力度維持高位,產(chǎn)能進展迅速,疑似并不在意短期市場過剩格局對其逆勢布局的影響。
對此,一位資深紡織行業(yè)人士指出,從全球聚酯產(chǎn)業(yè)鏈分布來看,雖然PX/PTA等在日本韓國等地有豐富的產(chǎn)能,但這些產(chǎn)線歷史長,與中國煉化行業(yè)在亞洲興建的產(chǎn)能相比,在單位成本上沒有太大優(yōu)勢。未來隨著中國煉化巨頭先進產(chǎn)能的擴張,日韓產(chǎn)能被淘汰概率很高,因此長期來看市場仍會在成本的競爭中找到平衡。
對于短期盈利困境,他表示,聚酯行業(yè)短期困境在于,相對于產(chǎn)能和份額競爭,當下各家巨頭反而沒有太大的兌現(xiàn)盈利沖動,因此勢必不會停止擴張腳步,包括行業(yè)層面的出清確實也需通過價格因素去調(diào)整。
“煉化巨頭現(xiàn)在的目的只有擴張,因此只要有機會一定會擴張。”該人士向記者指出:“從擴張的腳步來說,保持在盈虧中性的情況即能維持擴張的腳步,因此中期來看中下游利潤修復的可能性都不大。”
(文章來源:21世紀經(jīng)濟報道)
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