期貨價(jià)格對(duì)收購(gòu)價(jià)格的影響權(quán)重逐漸變大
紅棗期貨上市已超4年,經(jīng)過4年沉淀,市場(chǎng)對(duì)紅棗期貨的認(rèn)知逐步加深,紅棗期貨功能發(fā)揮也日益明顯,成為紅棗價(jià)格體系的重要一環(huán)。本文通過梳理紅棗價(jià)格體系和定價(jià)機(jī)制,旨在加深投資者對(duì)紅棗價(jià)格體系的認(rèn)知,以及充分認(rèn)識(shí)紅棗期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響作用。
(資料圖)
A紅棗價(jià)格體系
紅棗價(jià)格體系主要包含原料收購(gòu)價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格兩類。其中,市場(chǎng)價(jià)格可以劃分為現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格兩類。
在原料收購(gòu)價(jià)格中,一方面,不同產(chǎn)區(qū)的紅棗價(jià)格水平不同。從近些年紅棗產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)來看,新疆若羌產(chǎn)區(qū)的紅棗價(jià)格優(yōu)于喀什產(chǎn)區(qū)麥蓋提和圖木舒克的紅棗價(jià)格。在現(xiàn)貨貿(mào)易中,若羌產(chǎn)區(qū)主要生產(chǎn)高端棗,幾乎不用于期貨交割,而喀什產(chǎn)區(qū)的紅棗價(jià)格優(yōu)于阿拉爾、阿克蘇等地區(qū),是紅棗期貨交割原料的重要產(chǎn)地。另一方面,不同質(zhì)量的紅棗價(jià)格水平不同,即以質(zhì)論價(jià)(產(chǎn)區(qū)定價(jià)的核心也是由質(zhì)量差異導(dǎo)致)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)中,河北紅棗市場(chǎng)的貿(mào)易量最大,是紅棗市場(chǎng)的定價(jià)中心,廣東是消費(fèi)市場(chǎng)的前沿陣地,紅棗價(jià)格變動(dòng)頻率較快,有紅棗市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的作用。站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)來說,紅棗期貨價(jià)格主要分為當(dāng)前產(chǎn)季價(jià)格和新產(chǎn)季價(jià)格,不同產(chǎn)季的期貨價(jià)格對(duì)應(yīng)不同的主體,價(jià)差往往較大。
B價(jià)格決定機(jī)制
首先來看原料價(jià)格決定機(jī)制。
原料價(jià)格決定主要參與主體有棗農(nóng)和貿(mào)易商。其中,棗農(nóng)主要以成本和預(yù)期收益進(jìn)行定價(jià),貿(mào)易商則主要依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格反推收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行定價(jià)。如果雙方預(yù)期存在價(jià)格矛盾,則需要根據(jù)后續(xù)影響因素確定紅棗價(jià)格運(yùn)行方向。不過,隨著紅棗消費(fèi)飽和,市場(chǎng)供應(yīng)充足,價(jià)格逐步進(jìn)入買方市場(chǎng),持幣者定價(jià)權(quán)更大一些,而棗農(nóng)的定價(jià)權(quán)重相對(duì)較小,價(jià)格往往向貿(mào)易商預(yù)期的價(jià)格進(jìn)行波動(dòng)。例如,2022年,由于紅棗開秤價(jià)較高、銷售時(shí)間短等客觀情況存在,貿(mào)易商多數(shù)持觀望態(tài)度,最后收購(gòu)價(jià)格大幅下跌,這才拉開紅棗大量收購(gòu)的序幕。
除了現(xiàn)貨貿(mào)易商和棗農(nóng)之間的價(jià)格博弈外,近幾年,隨著紅棗期貨功能發(fā)揮,期貨價(jià)格對(duì)紅棗的收購(gòu)價(jià)格變化也產(chǎn)生明顯影響。例如,2021年的紅棗收購(gòu)季,現(xiàn)貨價(jià)格處于高位,有些現(xiàn)貨貿(mào)易商不敢高價(jià)收購(gòu),但是當(dāng)時(shí)紅棗期貨價(jià)格也處于高位,期現(xiàn)貿(mào)易商核算貿(mào)易利潤(rùn)后高價(jià)收購(gòu)紅棗,從而帶動(dòng)紅棗價(jià)格大幅走高。
其次來看市場(chǎng)價(jià)格決定機(jī)制。
圖為紅棗價(jià)格決定機(jī)制現(xiàn)貨價(jià)格的形成,按時(shí)間主要分為三個(gè)階段:第一階段是收購(gòu)期,主要以原料的成交價(jià),根據(jù)加工成本和運(yùn)輸成本進(jìn)行定價(jià)。第二階段是收購(gòu)期結(jié)束到入庫(kù)以前,主要根據(jù)市場(chǎng)走貨和入庫(kù)意愿進(jìn)行波動(dòng)。第三階段是入庫(kù)以后,主要根據(jù)庫(kù)存量和消費(fèi)預(yù)期進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
期貨價(jià)格的形成,是當(dāng)前產(chǎn)季的合約大多跟隨現(xiàn)貨價(jià)格和市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng),新產(chǎn)季的合約更多根據(jù)新季紅棗的產(chǎn)量和質(zhì)量預(yù)期波動(dòng)。當(dāng)然,一旦新季紅棗產(chǎn)量和質(zhì)量存在不利預(yù)期,現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)跟著波動(dòng),進(jìn)而抬高當(dāng)前產(chǎn)季的合約價(jià)格。
最后來看價(jià)格的相互影響。
一是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相互影響。例如,2023年4月,紅棗期貨價(jià)格最低從9463元/噸上漲至11047元/噸,主要原因是在發(fā)芽期,部分產(chǎn)區(qū)的棗樹受凍害影響遲遲不發(fā)芽,導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂新季紅棗產(chǎn)量受影響。
圖為紅棗期貨2401合約區(qū)間統(tǒng)計(jì)圖為紅棗期貨2309合約區(qū)間統(tǒng)計(jì)圖為河北一級(jí)紅棗現(xiàn)貨價(jià)格(單位:元/公斤)二是收購(gòu)價(jià)格對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響。在2022年紅棗收購(gòu)期間,收購(gòu)價(jià)格不斷下跌,市場(chǎng)價(jià)格隨后下跌。主要原因是在紅棗收購(gòu)期間,貿(mào)易商追求高周轉(zhuǎn)、低利潤(rùn),收購(gòu)價(jià)格較低,市場(chǎng)售價(jià)也隨之降低,甚至有些時(shí)候貿(mào)易商為了走貨快,可以不掙貿(mào)易利潤(rùn),僅掙加工費(fèi)。
圖為紅棗一級(jí)價(jià)格和銷售價(jià)格(單位:元/公斤)三是期貨價(jià)格對(duì)收購(gòu)價(jià)格的影響。在2021年紅棗收購(gòu)期間,紅棗期貨價(jià)格前期維持較高水平,期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)較大,期現(xiàn)套利商敢于高價(jià)收現(xiàn)貨、套期貨,從而帶動(dòng)當(dāng)季紅棗收購(gòu)價(jià)格整體處于較高水平。
圖為紅棗期貨加權(quán)日線圖為阿克蘇原料收購(gòu)價(jià)格(單位:元/公斤)總體而言,在紅棗價(jià)格體系中,不同價(jià)格之間相互影響。期貨價(jià)格功能日趨有效發(fā)揮,近幾年期貨價(jià)格對(duì)收購(gòu)價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格的影響權(quán)重逐漸變大。隨著期現(xiàn)參與者不斷增多,紅棗收購(gòu)格局、現(xiàn)貨庫(kù)存和銷售方式都將發(fā)生明顯變化,紅棗期貨價(jià)格在整個(gè)紅棗價(jià)格體系中發(fā)揮的作用也會(huì)更加明顯。(作者單位:中泰期貨)
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