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文 | 薛洪言
股市里的日子,90%以上都是震蕩無聊無趣的,對于習(xí)慣每天查看行情的投資者,頗為折磨。為了擺脫這種折磨感,投資者會傾向于增大交易頻率,給自己找點(diǎn)事干,結(jié)果通常是“不做少錯、多做多錯”,不僅在精神上受無聊行情的折磨,還在金錢上遭遇買錯賣錯的損失。
即將過去的5月,就是這種折磨人的震蕩行情,指數(shù)震蕩下行、行業(yè)快速輪動,趴著不動固然持股體驗不好;隨便上下,也很容易兩頭吃癟,賣錯買也錯。
之所以如此,主要是5月份出現(xiàn)了一系列負(fù)面&不確定性因素擾動。
就國內(nèi)來看,4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差,多項數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期,導(dǎo)致市場情緒再次走低,從交易“復(fù)蘇”回到交易“弱”,大盤指數(shù)震蕩探底,弱勢板塊繼續(xù)弱勢,強(qiáng)勢板塊相繼補(bǔ)跌,賺錢效應(yīng)變差。
就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,4月環(huán)比出現(xiàn)大幅走弱。為避免2022年同期低基數(shù)影響,從以2019年為基期的復(fù)合增速來看,4月工業(yè)增加值、社零總額的增速環(huán)比3月均回落1.3個百分點(diǎn),顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能趨弱。此外,4月CPI增速環(huán)比繼續(xù)回落,社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期,PMI降至50%以下,地產(chǎn)銷售明顯放緩,地產(chǎn)新開工持續(xù)低迷等,均對市場情緒造成較大影響。從5月高頻數(shù)據(jù)看,經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)弱勢,反映市場經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的10年期國債收益率也快速走弱。
就國際范圍內(nèi)看,市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù),降息節(jié)點(diǎn)從9月推遲至12月,且受美國強(qiáng)韌的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及部分美聯(lián)儲官員鷹派言論影響,繼續(xù)加息預(yù)期有所升溫。受此影響,美國10年期國債收益率快速上行,美元指數(shù)快速反彈,人民幣兌美元出現(xiàn)一波貶值,外資流入A股的速度也明顯放緩,并一度出現(xiàn)凈流出。
此外,美國國債上限問題也擾動市場情緒。美國政府于2023年1月19日觸及債務(wù)上限,根據(jù)美國財政部消息,非常措施和庫存現(xiàn)金可能最早在6月初耗盡,留給兩黨談判的時間非常緊張,若無法快速達(dá)成一致,則可能出現(xiàn)美債違約問題,對全球金融市場帶來巨大不確定性。雖然市場普遍預(yù)期美債不會真的違約,但參照2011年情況,博弈過程必然曲折,期間依舊對市場情緒帶來較大影響。靴子落地之前,外資很難趨勢性流入,國內(nèi)市場情緒也會受到壓制,難以走出順暢的趨勢行情。
說了這么多,是要繼續(xù)看空A股市場嗎?
自然不是。在長期趨勢向好的前提下,短期利空帶來的常常是逆向布局機(jī)會,投資者應(yīng)著力抓住這種機(jī)遇。
就國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言,近兩個月走弱,體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足,但不改經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大方向。只要認(rèn)可經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,那么對復(fù)蘇過程中的反復(fù)與曲折就不必較真。作為一個復(fù)雜生態(tài),經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很少走直線,波折向前才是常態(tài)。
從政策角度看,當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力轉(zhuǎn)弱時,繼續(xù)出臺刺激政策的概率也在增大,某種意義上,前期政策保持定力,就是為了必要時刺激政策有更大的回旋余地。當(dāng)負(fù)向預(yù)期充分消化,正向邏輯就會演繹,無關(guān)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱。換句話說,經(jīng)濟(jì)若繼續(xù)走弱,政策出臺的預(yù)期會越來越強(qiáng),對市場形成支撐;若經(jīng)濟(jì)走好,市場會重新交易“復(fù)蘇”,對行情也有支撐。
就外圍環(huán)境來看,終究只是外因,并非決定性因素。當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱時,外圍負(fù)面因素會被悲觀情緒放大,雪上加霜;當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或政策預(yù)期強(qiáng)烈時,外圍負(fù)面因素通常會被無視,無關(guān)大礙。此外,無論是美聯(lián)儲加息預(yù)期還是美債上限問題,都是短期現(xiàn)象,美國終將進(jìn)入降息通道,美債上限問題也終將解決,無論過程怎樣,都只是擾動因素。除非投資者參與短期情緒博弈,否則完全可以置之不理。
所謂否極泰來,正因5月低迷,展望6月,A股才有望迎來重大轉(zhuǎn)機(jī)!
轉(zhuǎn)機(jī)之一,趨勢自發(fā)的糾偏力量。在一個中長期看多向上的周期中,短期回調(diào)越多,修復(fù)向上的彈力就越大。精確的反轉(zhuǎn)時點(diǎn)雖然無法預(yù)測,但每多下跌一個點(diǎn),就會多積蓄一點(diǎn)反彈向上的力量。
轉(zhuǎn)機(jī)之二,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力邊際走強(qiáng)。內(nèi)需是今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勝負(fù)手,內(nèi)需的背后是就業(yè)。就前4個月看,城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)向好,從年初5.5%降至4月的5.2%,就業(yè)向好,表明內(nèi)需內(nèi)生動力在邊際走強(qiáng)。結(jié)構(gòu)上看,青年失業(yè)率雖仍在高位,但部分受畢業(yè)季臨近等季節(jié)性因素影響,需邊走邊看。此外,新一輪刺激政策出臺預(yù)期正邊際走強(qiáng),也對市場情緒形成支撐。
轉(zhuǎn)機(jī)之三,短期不確定性靴子落地。6月初,美債上限問題大概率會有一個階段性協(xié)議出來,6月中旬,美聯(lián)儲議息會議靴子落地;人民幣匯率也將大概率企穩(wěn),諸多不確定性相繼落地,市場風(fēng)險偏好有望觸底回升。
從具體板塊上看,大消費(fèi)、中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍然值得期待。大消費(fèi),受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力邊際走強(qiáng)及促消費(fèi)政策的陸續(xù)出臺,疊加暑期臨近,出行、旅游、餐飲、娛樂、消費(fèi)醫(yī)療、食品飲料等細(xì)分領(lǐng)域消費(fèi)熱點(diǎn)頻現(xiàn),有望階段性走強(qiáng);中特估,著眼于央國企經(jīng)營效率的提升和各類資源重組措施的落地,板塊邏輯將持續(xù)演化;數(shù)字經(jīng)濟(jì),產(chǎn)業(yè)層面亮點(diǎn)紛呈,潛力空間剛剛打開,行情還遠(yuǎn)未走完。
站在當(dāng)下看未來,A股的性價比依舊很高,結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)層出不窮,對于中長線投資者,下跌正是好的布局機(jī)會。
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